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西班牙处于十字路口:它应该选择救助吗?

直到最近,西班牙才是经济成功的故事这是欧洲外围如何迅速赶上核心的一个例子1995年至2007年间,西班牙实际国内生产总值年均增长率达到38%,再增加15个点与欧元区平均值相比,失业率从23%(超过欧元区平均值的两倍)下降到82%(仅比欧元区平均值高出几个小数点)财政状况稳固:财政盈余达到19% 2007年国内生产总值和债务总额仅占国内生产总值的36%西班牙似乎已准备好取代停滞不前的意大利作为联盟风暴的第三大经济力量,在2007年底之后,全球金融危机袭击了世界西班牙2008年全面打击产量增长率下降至不到1%,然后在2009年转为负值(-37%)2009年失业率从2007年的82%迅速上升至18%财政收入下降,再加上财政收入刺激计划,导致2008年赤字增加41% 2009年11%的赤字创纪录地不可避免地,债务开始累积,债务与GDP的比率在两年内增长了17个百分点西班牙尚未恢复2010年产量增长仍然为负,2011年几乎没有变为正数目前估计2012年的失业率为-18% - 失业率回到24% - 与1994年的情况完全相同债务与GDP的比率是四年前的两倍而且短期前景黯淡在中期欧元区主权债务危机,西班牙必须在2013年筹集380亿欧元才能偿还其未偿债务西班牙债券收益率飙升至接近6%,其主权债务评级已跌至略高于“垃圾”水平的水平。如果这一切还不够,该国已经受到社会和政治紧张局势的影响加泰罗尼亚是该国最大的区域经济体,正在努力争取独立。事实上,巴塞罗那周围的分离主义情绪一直很强烈taluña的首都)该地区占西班牙总经济的20%,占其出口的30%加泰罗尼亚每年向西班牙其他地区的税收收入转移120亿欧元,从中央政府得到的回报显着减少持续的危机加剧了加泰罗尼亚人的挫败感,他们认为为挥霍的中央政府提供资金的流失使他们没有足够的资金来满足他们自己的基本需求。因此,他们对独立的需求今天比过去几十年来更加强大。除了加泰罗尼亚之外,紧张局势的第二个主要来源是危机日益增加的福利成本财政紧缩,经济衰退和失业率上升的结合给人们带来了沉重的负担许多人已经厌倦了牺牲大规模的抗议活动和示威活动发生在自2011年5月以来的几个西班牙城市在过去的几天和几周里,“indignados”已经领先一步和异质的民众运动要求紧缩措施的结束以及政府政策重点的转变,远离欧洲央行/欧盟/国际货币基金组织三驾马车所施加的条件出现严重错误为什么西班牙局势变得如此迅速和如此糟糕?当然,西班牙不是危机中唯一的国家其他“成功的故事”(爱尔兰和葡萄牙,仅举两个)在过去几年中遇到了麻烦但西班牙的兴衰仍然相当许多人会责怪欧盟和欧元区不完善的制度架构有了共同货币,但没有最后贷款人,除了实施赤字和债务目标之外,没有真正协调财政政策,欧元区可能阻碍了西班牙应对危机的能力此外,持续 - 几乎过于强迫 - 关注一些欧盟圈子中普遍存在的财政紧缩政策可能会掩盖经济增长并对抗大部分人口但也必须承认在国内出现了很多问题在1995 - 2007年的扩张中,西班牙没有意识到它已经奠定了未来经济脆弱性的根源es:房地产泡沫和过度暴露的银行业经济扩张导致住房需求快速增长建筑业蓬勃发展,劳动力需求增加 在很大程度上,这种对劳动力的需求得到了非熟练移民工人的满足西班牙常住人口在21世纪初迅速增长,导致房屋需求更加强劲虽然建筑项目开始增加住房供应,但需求高峰导致了快速增长住房价格银行业投入巨资房地产,这推动了泡沫区域储蓄和贷款银行(“cajas”)发挥了至关重要的作用cajas(并且在某种程度上仍然)基本上不受监管,并且主要在控制当地政客,他们将其作为政治赞助的来源因此,他们对风险客户的风险在房地产繁荣时期大幅增加到2009年,Cajas拥有近60%的国家抵押贷款和房地产开发商的贷款支付占其总资产的25%随着危机的第一波浪潮在2008年袭击经济,对房屋的需求开始下降但是因为在完成建设项目所需的时间内,供应继续增加 - 至少在一段时间内 - 导致房价大幅下跌随着房地产泡沫的结束,银行业持有的不良贷款份额增长明显高于金融机构可以处理的水平更多暴露的cajas也是第一个需要救助的人2009年首次救助cajas被存款人视为整个银行体​​系陷入困境的信号客户开始排队撤回存款这是银行业危机的开始今天,西班牙银行体系仍然非常脆弱严重的压力测试 - 其结果在上周末发布 - 显示14个测试中的7个主要银行是仍然脆弱,需要590亿欧元的新资本欧盟已经提供了1000亿欧元的一揽子计划来拯救西班牙银行系统,尽管西班牙政府该国表示,欧洲合作伙伴只需要400亿欧元下一步是什么?一周前,西班牙政府提出了2013年的新预算,其中包括一系列额外的财政紧缩措施。预算提案遭到大规模示威和大量反对但矛盾的是,它甚至可能不足以稳定该国陷入困境的经济形势首先,结束西班牙的危机需要恢复强劲的GDP增长和金融体系的整合在多大程度上,更多的财政紧缩可以帮助实现这两个条件尚不清楚当然,宽松的财政政策会伤害增长前景但增长主要是一个问题经济改革 - 尤其是西班牙的劳动力市场 - 严厉的紧缩措施可能会抑制投资和消费,而这反过来也是经济复苏的驱动因素此外,拯救银行体系可能需要支出以及政府已在新预算中计划严格执行紧缩计划可能会与其发生冲突需要对银行进行资本重组其次,也许更重要的是,西班牙需要动员以履行其主权债务的金融资源数量庞大,借贷成本已经很高评级机构正在考虑进一步降级西班牙债券这将是让西班牙几乎不可能以负担得起的成本筹集任何重要资金因此,许多观察人士预计西班牙将正式要求主权救助就在上个月,欧洲中央银行(ECB)宣布它准备购买无限量的金融风暴国家的主权债券因此,欧洲央行设施将成为实施西班牙救助的适当机制。然而,欧洲央行也明确表示,任何干预措施都将取决于符合其经济和金融政策的一系列条件的国家。欧洲央行对2013年新的西班牙预算不满意,那么它可能需要西班牙采取进一步措施财政紧缩措施可能既不负担也不可取欧洲央行似乎不愿意在西班牙正式申请救助之前提供有关具体情况的细节,西班牙似乎不愿意在其更清楚之前正式申请有关欧洲央行/欧盟可能施加的条件类型的说明 也许正是由于这种僵局,西班牙首相马里亚诺·拉霍伊周三宣布,西班牙目前无意 - 要求任何经济上的帮助。人们应该希望欧洲央行和欧盟意识到他们的帮助是受欢迎的,但是它应该带来不会使政府注意力从重要改革转移的条件总的来说,降低债务收益率在危机的这个阶段至关重要更容易获得融资可以减轻对西班牙预算和免费资源的压力加强社会福利和银行系统资本重组但更重要的是实施劳动力市场,产品和服务市场以及商业环境的结构改革计划只有通过这些改革,

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